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金融非典型性增长

发布时间:2019-09-13 20:51:30

金融:非典型性增长 2016-02-16 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:

1月末,M2增长14.0%,M1增长18.6%,人民币贷款增加2.51万亿元,。

简评1、新增贷款2.5万亿,超出市场预期。在1月中旬央行流动性座谈会上就流出“1月上半月,商业银行整体信贷投放已超1.7万亿元”的信息,信贷规模虽略超我们预期但亦不远。信贷增长的主要原因有:其一,银行面临(重定价造成的)息差收窄压力,倾向于早放款早收益,结合政府项目需求旺盛;其二,企业海外融资套利资金逆转,据国际清算银行数据, 季度ForeignClaims为856 亿美元,环比下降1295亿美元。以外汇占款减少做参考,4季度至1月套利资金流出呈加速趋势。考虑顺差因素,12月-1月2个月时间资本流失超 000亿美元。由于信贷额度、货币政策等原因,15年4季度信贷仅1.8万亿,较14年同期反而少0. 万亿,1月新的信贷额度下来之后债务置换成为人民币贷款增长的重要原因。其三,春节因素导致的提前投放。其四,预计部分产能过剩行业企业信贷政策年后收紧,(向龙头公司)提前投放。

2、从贷款结构上看,企业贷款需求增长迅速,短期贷款4500亿,增长85%最为迅猛,中长期贷款1.06万亿也增长7 %。证明了企业需求(无论是项目需求还是债务置换需求)仍是信贷增长主力。

居民贷款6000亿增长4 %,主要有中长期(按揭)带动,当月按揭贷款4800亿创月度新高,同比增45%,环比增64%。但是,无论从同比增速(4季度同比增速平均70%以上)还是环比增速(近两年1月环比均增100%以上)上看,均明显回落,9 0房贷新政的效应在衰退,这也是近期政策加码的原因之一。

、M2余额141.6万亿,同比增14%,M1余额41. 万亿,同比增18.6%,值得注意的是,M1增速已连续4个月大于M2,类似2010年固投增速自09年高峰大幅下滑时期,可能性有:其一,需置换的债务未到期提前负债,其二,政府部门吸收信贷储备,但未必有即时的资金需求,M1增速高于M2也显示货币流动性大大宽裕。

我们认为,如此宽裕的流动性与资本市场动荡情况下央行稳定市场资金面的操作相关,不代表全年趋势。

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