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中信建投利润增速降幅收窄经济探底长期复杂

发布时间:2019-08-14 18:39:27

中信建投:利润增速降幅收窄 经济探底长期复杂 2010-09-29 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

总体分析:1-8月工业企业利润同比增幅继续回落9月27日,统计局公布了1-8月份的工业企业利润数据:1-8月份,全国规模以上工业企业(年主营业务收入500万元以上的企业,下同)实现利润26005亿元,同比增长55%,较1-5月份数据回落了26.6个百分点,随着二次去库存的继续、基数效应的弱化、通胀及人民币升值预期的强化,整体的工业企业盈利能力也将继续趋弱。

重点行业分析:盈利能力继续趋弱增幅回落幅度收窄就上游行业整体而言,无论累计同比数据还是当季同比数据,工业企业利润都出现了增速回落。黑色金属采选业本季度由于基数效应的进一步趋弱,工业及业利润增幅由正转负;就电力行业而言,无论是同比数据还是环比数据都出现了增幅回落收窄,随着近期天然气价格的上调,我们认为,下个季度的行业数据将进一步好转;从中游行业的整体情况来看,1-8月工业企业利润也出现了整体的增幅回落,特别是黑色金属加工行业和石油加工行业回落相当明显,相比较而言,设备制造业的回落幅度较小;从下游行业来看,工业企业利润的行业增幅回落相对于中上游行业比较平稳,回落的幅度都比较小,食品行业的当季同比数据甚至还是增长的。同时,值得注意的是家具制造行业,尽管略有回落,但仍处于07年以来的行业景气高位,但随着人民币升值预期的强化,下一阶段的利润可能受到挑战。

配置建议:关注设备制造业从工业增加值的整体分析来看,1-8月工业企业利润尽管从绝对数据上来看,还是保持了历史同期较高的增长水平,同时,对比上季度而言,增速降幅有所收窄。从趋势上来看,前期大幅增长的同比增速很多是来自去年同期的基数效应,而很多行业在去年下半年都出现了超预期的增长,所以,基数效应在下一阶段会继续趋弱,同时,实体经济的二次去库存还将持续,另外,考虑到通货膨胀和人民币升值的因素,我们认为,下季度的工业企业利润数据继续趋弱时大概率事件。同时,从产业链上看,在通胀预期的推动下,上游资源品的价格和盈利水平将得到进一步的机会,从中游行业来看,资源品加工行业也不得不承担更多的成本压力,但是,设备制造业在二次去库存内和产业升级的过程中盈利能力相对比较稳定;从下游行业来看,通胀预期推高了食品价格的同时,也增加了农副产品加工行业的生产成本,家具行业仍旧处于景气高位,但随着人民币升值的预期强化,出口类行业的盈利能力将受到挑战。我们认为,从布局的角度上来看,在二次去库存的后期,随着产业升级的深化,设备制造业的安全性和成长性相对较高。

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