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莫尼塔:政策预调微调的号角已经吹响

发布时间:2019-12-04 16:43:16

莫尼塔:政策预调微调的号角已经吹响 2012-06-08 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

中国人民银行决定,自2012年6月8日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点,一年期贷款基准利率下调0.25个百分点;其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。

自同日起:(1)将金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍;(2)将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍。

——中国人民银行官方网站点评本次降息在时点上早于我们的判断(莫尼塔宏观策略组之前判断可能的降息时点在三季度),也早于市场的普遍预期。

降息直接针对的是短期经济加速下滑的风险。最近两个月的莫尼塔草根调研观察到投资端的需求下滑已经进一步传导到消费。5月份的草根调研结果显示投资、消费和出口可能有全面恶化的风险。而之前出台的包括加快项目审批以及对家电等领域的消费补贴政策显然不足以扭转经济基本面的下行趋势,预调微调政策加码的必要性显著提高。

考虑到当前经济下滑压力主要来自需求萎缩,降息的直接效果有待观察。主动地产调控形成了对地产投资需求的抑制,进而导致地方土地财政锐减,制约地方政府对基建的投资能力。而随着投资需求萎靡的持续,消费需求也受到侵蚀。由于终端需求不旺,资金需求整体呈现回落状态(尽管存在结构上的差异),资金价格也持续处于低位。因此单靠降低资金价格可能不足以扭转经济下行的趋势。

降息更重要的意义在于,其表明当前经济下滑的趋势显然已经超出政府所能承受的范围,这也意味着直接启动需求的政策将有望持续推出。降息的影响是全面性的,为了配合降息达到“稳增长”的效果,政府将推出更多的启动需求的措施。尽管本轮“稳增长”与2008年的“保增长”不可同日而语,但政府仍将适度启动投资需求(基建投资+对地方层面地产政策微调的容忍),同时政府也将进一步推出针对包括家电、汽车等产品的消费刺激政策,以及结构性减税政策等等。

再次确认当前处于经济短周期波动的“放缓后期/复苏早期”阶段,股市上行空间大于下行压力。尽管仍然面临地产泡沫化风险以及制造业去产能化压力,但是短期经济的过快下滑与通胀压力大幅舒缓倒逼出的“稳增长”政策仍将使得实体经济在下半年进入企稳和弱复苏的状态。而这一阶段显然利好股市的表现。

继续从战术上博弈与“稳增长”直接关联的投资相关板块;同时配置基本面改善预期更为明确的地产、汽车板块;更值得战略性关注的是受益于人民币国际化的非银行金融板块,以及受益于资源价格改革的环保板块。

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